近期,國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)隨同整體商品市場(chǎng)上演“過(guò)山車”行情,本周前兩個(gè)交易日的跌幅基本回吐前一個(gè)月的漲幅。筆者認(rèn)為,前期主導(dǎo)大豆價(jià)格走勢(shì)的主要矛盾在于商品市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)效應(yīng),與品種自身基本面關(guān)聯(lián)不大,而隨著近期商品市場(chǎng)對(duì)于前期過(guò)快上漲所累積風(fēng)險(xiǎn)的釋放,市場(chǎng)交易邏輯將重新回歸基本面。

　　全球：整體供給進(jìn)一步寬松

　　USDA11月供需報(bào)告顯示,2016/2017年度全球大豆產(chǎn)量為3.3609億噸,較10月上調(diào)287萬(wàn)噸,再創(chuàng)歷史紀(jì)錄；預(yù)估全球大豆消費(fèi)量為3.2869億噸,較10月下調(diào)6萬(wàn)噸,進(jìn)口量和壓榨量均有所下調(diào)。由此測(cè)算,2016/2017年度全球大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為8153萬(wàn)噸,較10月上調(diào)417萬(wàn)噸,上升至歷史最高位。

　　根據(jù)全球大豆供需預(yù)估數(shù)據(jù)計(jì)算,2016/2017年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比為24.8%,在1992—2016年期間上升至第5位(10月預(yù)估時(shí)處于第8位),這也是全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比連續(xù)第5個(gè)月上調(diào),全球大豆供需平衡表從而進(jìn)一步寬松,這也將壓制全球大豆整體價(jià)格水平。

　　美國(guó)：銷售情況依然是焦點(diǎn)

　　USDA11月供需報(bào)告顯示,2016/2017年度美豆單產(chǎn)為52.5蒲式耳/英畝。此次單產(chǎn)預(yù)估基本上反映了10月以來(lái)美豆良好的收割情況,并且截至11月13日當(dāng)周,美豆收割率達(dá)到97%,好于5年均值的95%。由此可知,到11月中旬為止,今年的美豆收割基本完成,美豆豐產(chǎn)預(yù)期也將轉(zhuǎn)化為上市銷售壓力,美豆開(kāi)始進(jìn)入銷售旺季。筆者認(rèn)為,美豆產(chǎn)量和銷量之間的博弈將成為市場(chǎng)的主要邏輯,如果美豆銷量不佳,市場(chǎng)缺少承接買盤,豐產(chǎn)壓力將轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨價(jià)格的下行,從而實(shí)現(xiàn)“以價(jià)帶量”的銷售策略,以完成今年美豆的銷售任務(wù)。

　　據(jù)USDA出口銷售報(bào)告統(tǒng)計(jì),截至11月3日當(dāng)周,美豆累計(jì)銷售1605萬(wàn)噸,按照出口預(yù)估5579萬(wàn)噸匡算,11月初美豆出口銷售進(jìn)度約為28.3%,在2007年至今處于同期第2位(低于2012年同期32.4%的銷售進(jìn)度)。另?yè)?jù)USDA出口檢驗(yàn)報(bào)告統(tǒng)計(jì),截至11月14日當(dāng)周,美豆當(dāng)周檢驗(yàn)量約為280萬(wàn)噸。其中,中國(guó)占比約84%,高于去年同期75%,可見(jiàn)中國(guó)依然是最大的買家。從中國(guó)近期進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)來(lái)看,本周主要港口進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)約-13—85元/噸,周環(huán)比略有好轉(zhuǎn),但大幅低于11月初的壓榨利潤(rùn)85—130元/噸。因此,當(dāng)前從壓榨利潤(rùn)角度觀察,美豆采購(gòu)將保持正常節(jié)奏,暫時(shí)未有更多的提振因素。

　　南美：當(dāng)前仍維持豐產(chǎn)預(yù)期

　　當(dāng)前南美大豆處于種植季節(jié),一方面,據(jù)分析機(jī)構(gòu)AgRural預(yù)估,截至11月10日當(dāng)周,巴西大豆播種進(jìn)度約63%,高于去年同期的60%。其中,主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州種植面積已經(jīng)完成90%,可見(jiàn)今年巴西大豆種植進(jìn)度一直領(lǐng)先于往年同期水平。另一方面,據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)估,截至11月10日當(dāng)周,阿根廷大豆種植進(jìn)度約10.9%,低于去年同期約20%,可見(jiàn)今年阿根廷大豆播種開(kāi)局緩慢,后期則繼續(xù)關(guān)注其種植情況。

　　就當(dāng)前而言,市場(chǎng)對(duì)于南美大豆產(chǎn)量依然保持豐產(chǎn)預(yù)期,USDA11月供需報(bào)告也對(duì)南美大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)估維持不變,所以市場(chǎng)對(duì)于南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期尚未轉(zhuǎn)變。

　　中國(guó)：新豆交投總體顯清淡

　　據(jù)中國(guó)匯易咨詢統(tǒng)計(jì),黑龍江產(chǎn)區(qū)的新豆交投總體清淡,購(gòu)銷行情持穩(wěn)。其中,各地毛糧國(guó)標(biāo)三等報(bào)價(jià)約在3.5—3.67元/公斤。同時(shí),油廠多數(shù)尚未開(kāi)機(jī)收購(gòu),貿(mào)易商也尚未大量入市,對(duì)新豆的質(zhì)量較為挑剔,農(nóng)民售糧積極性不高,雙方均以觀望為主。

　　綜合以上分析,隨著近期商品市場(chǎng)整體修整,預(yù)計(jì)大豆交易邏輯也將重新回歸基本面,預(yù)計(jì)短期仍將維持區(qū)間振蕩。